BrandBeat 是懒熊体育推出的运动品牌领域周报，我们会精选过去一周行业重点事件，并提供我们的所见所闻和观察分析。
一边将账上超2.9亿元现金用于分红，一边转身寻求上市融资，坦博尔就此叩响了港交所的大门。
10月8日，这家来自山东潍坊的专业户外服饰品牌正式递表港交所，拟主板上市。它也是继伯希和之后，今年第二家冲击资本市场的本土户外品牌。
与众多依赖外部输血的品牌不同，坦博尔的上市之路带着浓厚的家族创业的底色。招股书显示，公司由王勇萍创立，现由其配偶王丽莉及其子王润基通过一系列持股平台，共同控制着公司约96.64%的投票权。在IPO前，公司未曾进行过外部股权融资，其增长主要依赖于自身的经营积累。
创始人王勇萍、王丽莉夫妇从鞋厂转型做羽绒服起家，1999年并购当地鞋业公司开始创业历程。根据招股书，2022年12月，王勇萍辞任董事，由王丽莉接任董事长并继续担任总经理，全面负责公司的战略制定与整体运营。
此次上市引起关注，一方面是由于户外赛道目前的热度依旧，另一方面则是由于其自身的一系列资本操作。这家公司在寻求上市融资同时，却在2025年突击派付了高达2.9亿元的股息，规模是2022年3500万元的八倍以上。鉴于创始人家族通过绝对控股地位掌控公司，此次分红的大部分资金实质上流回了其自身。虽然这类操作过往也不少见，但也将对其后续的上市募资和寻求市场信任产生影响。
回到这家公司本身，营收高速增长是坦博尔冲击港股最亮眼的标签。2022-2024年，其营收从7.32亿元涨至13.02亿元，复合年增长率超过33%。2025年上半年，营收达6.58亿元，同比增幅为85%。在整体消费疲软的大环境下，这一增速无疑让人眼前一亮。
然而，翻开利润表，景象却截然不同。其净利走势如同过山车——2022年为8577万元，2023年冲高至1.39亿元，2024年回落至1.07亿元，同比下滑23%。2025年上半年利润为3594万元，虽然同比回升，但净利率已从2023年的13.6%缩至5.5%。
2024年，公司整体毛利率为54.9%，较2023年下降1.6个百分点；2025年上半年进一步降至54.2%。坦博尔在招股书中解释，这主要是毛利率较低的城市轻户外系列收入占比上升所致。
数据显示，2025年上半年，城市轻户外系列贡献了68.2%的收入，而定价更高的顶尖户外系列占比仅为4.6%。这意味着，尽管坦博尔努力向高端户外转型，但市场买单的主力仍是其传统优势区间的产品。这种产品结构反映出品牌升级面临的普遍困境——消费者对基础款认可度较高，但对高端产品的接受度仍需时间培育。
不过对比来看，坦博尔的毛利率与业内的知名品牌们乃至国际顶尖品牌相比，差距其实有限，这说明其产品在成本管控上有很强的竞争力。而更值得关注的是其持续高企的营销投入。2024年，坦博尔销售及分销开支达5.08亿元，占营收比重39%，较2022年提升近12个百分点。这些费用主要流向线上渠道广告和明星代言。近年来，公司先后签下孙怡、黄轩、钟楚曦、周也等明星，试图重塑品牌形象。
高额营销投入在行业内也并非个例。当前运动鞋服品牌普遍采用明星代言策略提升品牌影响力，但这种投入的产出效果往往难以量化。以坦博尔2024年的营销费用计算，这笔资金相当于公司同期净利润的近5倍。
从行业角度看，坦博尔正经历着许多品牌成长中的共同烦恼：在激烈的市场竞争中，既要守住基本盘的稳定，又不得不投入重金抢夺市场份额。这让其在当前阶段陷入了“规模与利润难以兼顾”的困境，在一定程度上也反映出中端户外品牌向上突破时面临的现实压力。
“增产不增利”的问题也带来了渠道和运营上的压力。渠道转型是坦博尔近年来的重要战略，也确实是其增长的主要引擎。2022-2024年，其线上渠道收入从2.26亿元增至6.26亿元，占比从30.9%提升至48.1%。2025年上半年，线上收入占比进一步达到52.7%，首次超过线下。
线上增长主要来自抖音、天猫、京东等平台。其中，抖音成为重要增长引擎，2024年坦博尔在平台的“中国好羽绒”活动带动新客数量增长150%。公司在招股书中特别强调，以2024年线上零售额计，坦博尔是十大专业户外品牌中增长最快的，增速达80.3%。
线下渠道方面坦博尔正在进行一场“瘦身运动”。2022-2024年，公司终止了与152家线下分销商的合作，主要针对“运营效率较低及位于低线城市的分销商”。截至2025年6月30日，公司拥有568家常设门店，较去年减少了40家。
这种渠道调整反映了坦博尔从区域品牌向全国性品牌转型的战略意图。但从市场覆盖来看，品牌在南方市场的认知度仍有待提升。行业数据显示，坦博尔的主要销售区域仍集中在华北、华东地区，在南方一、二线城市的渠道布局相对有限。
更令人担忧的是存货问题。截至2025年6月30日，公司存货账面价值高达9.31亿元，较2023年末的2.57亿元激增262%。存货周转天数从2023年的242天暴增至2025年上半年的485天，这个数字在服装行业处于较高水平——对比同行，安踏2025年上半年为136天，李宁今年上半年库存周转天数为61天，伯希和2024年库存周转天数为213天。坦博尔近500天的周转效率，意味着其产品从入库到卖出需要将近一年半。
加之截至2025年6月30日，坦博尔账上的现金及现金等价物仅剩2601万元，而同期计息银行借款却高达2.18亿元。上述这些运营压力之下，或许也就理解了其上市融资的迫切性。
坦博尔与伯希和相继冲刺IPO，折射出本土户外品牌对资本的强烈渴望。其背后自然离不开中国专业户外服饰市场的快速成长，灼识咨询报告显示，该市场规模从2019年的688亿元增长至2024年的1319亿元，预计2029年将突破2870亿元。但随着这个市场渡过普惠红利期，竞争越来越趋白热化，所有玩家都开始要面对新的挑战和压力，尤其是对于本土品牌来说。中高端品牌领域的激烈程度已无需多言，而在面向大众的更庞大市场，安踏、李宁、361度等综合性品牌在加大户外线投入，对于专注户外的这批本土选手而言，给到的突围窗口期也正在缩短。
从今年寻求上市的这两家品牌身上，我们可以看到一些类似的元素：着力于中端市场（在本土品牌竞争中，或许可以视为抢夺介于凯乐石和骆驼中间的区间），最大化线上尤其是抖音渠道，以及发挥出本土品牌最强的优势——供应链实力，确保较为可观的毛利率，最终创造出了相当惊人的营收增长速度。不过与坦博尔高度集中的股权结构不同的是，伯希和在IPO前引入了腾讯作为战略投资者，股权结构也相对多元。相对来说，后者近几年的财务数据看起来也要更稳定一些。
对于投资者而言，这么火热的户外市场能有新的标的，固然是一件好事，但同时也考验辨别能力。它们与上一代在A股上市的探路者、三夫不同，也与在港股和美股上市的安踏/亚玛芬不同，它代表着当下本土品牌的一种典型模式。在凯乐石和骆驼这两家公司并未透露出冲击资本市场意向之际，你是否愿意押注它们，以押注中国的户外概念仍有一个充满潜力的大众市场等待挖掘呢？
当然，另一方面，无论消费市场最终走向如何，一旦能够登陆港股市场，放到资本市场的放大镜注视下，对这些本土品牌的管理和运营的优化效应、迈向更现代化的治理，都是不能忽视的。这是中国本土户外品牌必须走的一条路。
以下为过去近两周里的运动品牌要闻：
财报/资本市场
1、红杉中国被传有意收购Golden Goose
据意大利媒体Repubblica报道，红杉中国正初步洽谈收购意大利奢侈运动鞋品牌Golden Goose的全部股权。该品牌目前的主要股东为私募基金Permira和Carlyle，合计持股约88%，另外12%的股份由马云和蔡崇信的家族办公室蓝池资本持有。
在Permira于2020年收购后，Golden Goose营收增长超一倍。2025年上半年，其净营收为3.421亿欧元，同比增长13%，其中DTC业务占比达77%。该品牌曾两次推迟上市计划，红杉中国的收购意向为现有股东提供了潜在的退出路径。红杉中国的投资记录包括Ami Paris、亚玛芬体育和泡泡玛特。
2、耐克2026财年Q1营收超预期， 得益于北美市场、批发渠道和跑步品类
10月1日，耐克集团公布截至8月31日的2026财年第一季度财报，报告期内，集团总营收同比增长1%至117.2亿美元，业绩超分析师预期，净利润同比下降31%至7.27亿美元，毛利率为42.2%。按品牌划分，主品牌Nike营收增长2%至113.6亿美元，Converse品牌营收则下降27%至3.66亿美元。业绩改善主要得益于北美市场收入同比增长4%、批发渠道复苏（+7%）以及跑步品类（+20%）的强劲增长。
“本财季，耐克持续推动‘Win Now’计划，特别是在北美市场、经销商业务和跑步等重点领域收获了积极进展。”耐克集团总裁兼首席执行官贺雁峰（Elliott Hill）称，“在当前不断变化的运营环境下，即使已取得了阶段性成果，我们仍将继续努力推动所有运动品类、地区和渠道走上同样的复苏轨道。我们相信，‘Win Now’计划的方向是正确的，‘以运动为引领’的新架构将成为关键，并长期推动耐克集团全品类业务释放增长潜力。”
赞助/代言
3、PUMA与HYROX延长全球合作至2030年
10月1日，PUMA与健身赛事品牌HYROX在德国汉堡宣布，将全球合作伙伴关系延长至2030年。根据协议，PUMA将继续作为HYROX的官方运动服饰供应商，提供搭载NITRO™氮气科技的鞋款，并成为HYROX世界锦标赛的独家冠名合作伙伴。双方自2018年赛事创办起开始合作，此次提前续约显示了PUMA对这一结合健身与跑步的混合赛事IP的持续看好。
数据显示，HYROX在2024/25赛季举办了74场赛事，吸引超65万参赛者；预计2025/26赛季赛事将超100场，参赛人数达到130万。在中国市场，继2024年北京首赛后，2025年计划举办超过4场赛事，上海站单场人数有望突破2万。
渠道
4、ONEWAY大中华区首店落户郑州，国庆前开6店布局多城
自9月9日芬兰户外运动品牌ONEWAY大中华区首店在郑州正弘城开业后，品牌在国庆前于北京、济南、拉萨、大庆、临潼再开5家门店，完成首批6店布局。品牌传播负责人表示，选址北方城市是考虑到气温变化和国庆消费季对户外产品销售的带动作用。
郑州店是品牌焕新升级后开设的首家门店，采用北欧设计风格，主打2025秋冬新品，覆盖专业滑雪、户外及都市泛户外三条产品线。ONEWAY品牌成立于2004年，自2013年通过与中国运动品牌361°的合资企业进入大中华市场——361°持有合营企业70%股权，ONEWAY持有30%，近期正式重启线下渠道。其产品价位在1500-3000元区间，定位轻中产圈层，希望借助361°的供应链和渠道资源，在竞争激烈的高性能户外服饰市场中争取消费者的“第二次选择”。
5、安德玛户外中国首家旗舰店落户上海新天地
9月29日，安德玛户外（Under Armour Explor）中国首家旗舰店于上海太平洋新天地正式启幕。该店以“探索无界，心自无畏”为核心理念。店内规划了三大功能区域：露营咖啡休闲区、专业户外装备区及轻户外装备区，共同构建以“48小时轻冒险”为理念的户外生活方式体验空间。同时，店铺完整展示了安德玛户外三大产品系列，极限远征系列、无界拓野系列以及自然进化系列。
在不到一年时间里，安德玛户外已进驻22个省份和直辖市的高端购物中心与核心商圈，包括上海港汇恒隆广场、杭州万象城、深圳壹方城等地标性商业体。
6、Vuori华北首店落户北京三里屯太古里
10月9日，美国运动生活方式品牌Vuori在北京三里屯太古里揭幕华北地区首店，标志着品牌在继上海之后正式加快华北市场布局。
新店延续品牌全球统一的空间设计风格，以海岸风情为灵感，运用“通风廊砖墙”、背光面板等元素营造现代宁静氛围。入口处的标识墙特别设计成柔和的“海浪”形态，与弧形品牌标识及绿植景观相呼应。除提供全系列男女装产品外，该门店还旨在打造连接本地社群的体验空间，传递运动与日常生活融合的品牌理念。
7、YONEX限时体验店落户上海张园历史建筑
10月1日至28日，运动品牌YONEX在上海历史建筑张园西区W7馆打造“YONEX热爱之家”限时体验店，向公众和网球爱好者开放。该限时店为双层体验空间：一层设置品牌历史墙、球员故事展示区及专业装备零售区，销售大满贯级别网球装备及周边；二层为共创工坊与互动区，用户可参与「玩转热爱」互动路线。
产品
8、阿迪达斯推出世界杯新球、进军安全鞋市场
10月3日，阿迪达斯正式发布2026年美加墨世界杯官方比赛用球“TRIONDA”（三重浪）。该用球以红、绿、蓝三色向三个主办国致敬，采用全新四拼片结构和条纹导流槽设计以保障飞行稳定性，并搭载新一代CONNECTED BALL侧置芯片系统辅助裁判判罚。这是品牌自1970年以来为世界杯打造的第15颗官方用球。
此外，10月8日，阿迪达斯宣布与GLO Brands B.V.达成合作，正式进军安全鞋市场。双方将推出面向建筑、物流等行业的新产品线“adidas pro work”，首批鞋款预计2026年第二季度上市。GLO作为英国Bunzl集团旗下业务单元，专注于为全球市场提供高质量个人防护装备和安全解决方案，将负责把阿迪达斯的设计理念转化为专业安全鞋类产品。而阿迪达斯同时推出专门的产品网站。
人事
9、On昂跑COO Sam Wenger将于明年初离职，由首席创新官接任
On昂跑宣布现任首席运营官Sam Wenger将在任职8年后离职，他将继续留任至2026年第一季度末。品牌首席创新官Scott Maguire将于2026年1月1日正式接任首席运营官一职，同时保留其创新官职位。Scott Maguire于今年4月加入On昂跑，此前曾担任美国自行车品牌Specialized Bicycle Components的首席执行官，并在戴森担任过首席运营官职务。
活动
10、lululemon开启第五年"一起好状态"，活动登陆6座城市
10月9日，运动生活方式品牌lululemon在上海星美术馆开启第五年“一起好状态”主题活动。今年品牌携手艺术家Geoff McFetridge共同打造“好状态趣动场”，将艺术地标变为限时运动游乐场。 此次活动将从上海出发，陆续登陆沈阳、深圳、成都、武汉、广州五座城市，同时lululemon全国门店将同步发起系列课程。
lululemon中国区董事总经理黄山燕还透露，10月27日品牌中国门店支持中心将入驻西岸中环，以助力中国市场长期发展。
11、On昂跑携手费德勒在沪举办第二届"致敬每一场"活动，翻新少体校网球场
10月8日，瑞士运动品牌On昂跑在上海举办第二届"致敬每一场"活动，品牌联合创业者、网球名将罗杰·费德勒亲临现场，共同为上海市徐汇区第一少年业余体育学校翻新网球场揭幕。此次活动特别致敬83岁的中国网球幕后工作者刘运智，她从业27年来参与建造和翻新超过4000片专业网球场。在揭幕仪式上，费德勒开出“第一球”并亲笔签名，随后与少年球员互动切磋，指导球技，活动结束后还前往上海环贸广场与球迷见面互动。
12、李宁户外在重庆举办“行天地探河山”主题展
9月20日-9月29日，李宁户外在重庆解放碑附近打造了一个名为“行天地探河山”的沉浸式主题展览。该概念于2025年由李宁户外提出，并以此为核心推出了覆盖城市、近郊与山野等多场景的户外鞋服产品。在品牌传播上，李宁集结了乒乓球运动员孙颖莎、纪录片导演周轶君和演员胡先煦共同担任“李宁河山行者”，希望通过他们的影响力传递“追本溯源，逆流而上”的东方探索精神。
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